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助你全面、客观、理性地理解座谈会的精神!
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2002年1月31 日，三大证券报发表了“证监会召开市场分析座谈会增强市场发展信心”的文章。周三(2002年1月31 日)，中国证监会邀请部分经济学专家参加证券市场分析座谈会。这篇文章，约1500字，周小川只说了一句话，约80字，其余均引用了“专家”的话。就使沪股暴涨近百点，涨幅约8%。是什么力量促使股市不寻常暴涨？
周小川只说了：“近一段时期以来，各方面对证券市场都非常关注。作为监管部门，保护投资者利益是我们的一贯理念。任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以顺利推进。”这与前几天的“多赢”说法中的措词没有什么原则上的大区别吗？就连“规范与发展”这么重要的关系，也只是出自“专家”之口，周小川并没亲口阐述。用心何在？
为此，记者专访了部分与会专家。
据了解，座谈会一开始，证监会主席周小川就对专家们说：“今天请大家来，主要是想请教一些问题，股市之所以出现连续下跌，到底是什么原因?”会议中，周小川认真地记录着每位专家的发言和意见，为了让所有专家能畅所欲言，原定只开3个小时的会议延长了。
周小川希望“智囊团”帮他一把，如何安全引爆这枚国有股减持“炸弹”。这就是开座谈会的真正目的!并不是为托市，是为了寻求解决问题的办法!
在分析股市下跌的原因时，专家们的基本看法是一致的，即国有股减持动摇了投资者对证券市场的信心。股市没有危机，出现的是投资者的信心危机。
专家们建议：先出减持方案，具体实施可以慢慢做。就象转配股上市，不动声色，计划是24个月先后上市，实际上只用了十几个月就做完了。
曹凤岐 北京大学金融与证券研究中心主任
中国股市现在应该让人们恢复信心，正确处理规范和发展的关系。
“中国股市目前正处在关键时刻，这个关键不是指大盘跌到了多少多少点、是不是底，而是这样萎靡不振下去，会影响十年来证券市场的改革和发展，会让人们对股市失去信心。”作为应邀参加1月30日中国证监会举办的市场分析座谈会的专家之一，北京大学光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任、《投资基金法》起草工作小组副组长曹凤岐昨天接受本报记者采访时，首先表达了这样的观点。
曹教授告诉记者，在接到证监会的会议邀请时，面对当前股市的低迷，他作为一名经济学家，感到确实有话要说，所以欣然前往。他本人认为这就是证监会的一次征求专家意见的活动，因此他坦诚地谈了自己的观点。他在会上指出，中国股市目前正处在关键时刻，现在应该让人们对股市恢复信心，不能让人感到不知股市会朝什么方向发展。他说，应该正确的认识股市，应该看到成绩是主要的，多数的上市公司是好的，不能以偏概全，不能把现在的股市推倒重来，应该看到我国的股市正在逐步走向规范。
他告诉记者，当天的会议上专家们谈论最多的还是国有股减持问题，各方专家对此提出的方案不同，他比较倾向于以净资产为基础定价进行减持。但对于应该在市场稳定的基础上实施，是大家的共识。
曹凤岐在会上特别强调，应该正确处理规范和发展的关系，问题不是一天形成的，因此也不能期望一天就解决。他在当天的会上举了这样一个例子：一个人头和胸都有病，在治疗时绝不会同时开颅和开胸，那样病人会经受不住。同样道理，市场的规范发展也应在稳定的基础上进行。国有股减持要实事求是,既要注意规范,又要考虑市场的稳定性，要切实保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。
在谈到国有股减持问题时，他指出，这可能是今年证券市场最大的政策变数，处理得好，实现多赢，将使中国股市蕴藏更大的机会；处理不好，就会产生问题。他认为,当前主要的任务是稳定市场,恢复投资者信心，中国的证券市场一定会在规范中不断地发展。从这个意义上说,他对中国证券市场是有信心的。
最后，曹教授告诉记者，他没想到这次会议会引起第二天市场如此激烈的反应。他认为，第二天股市大涨的主要原因可能不在于此，而是一条香港媒体的有关国有股减持可能推后的传言，但对这条消息的可靠性他也不好判断。他认为国有股减的大政方针是不会变的，如果一条未经证实的传言就能引起这样大的市场波动的话，说明目前的股市过于敏感和脆弱了，他希望投资者能够理智和冷静地看待当前的股市。
王松奇 中国社会科学院金融研究中心副主任
规范是要有成本的，这成本要靠股市发展中的成果来支付。
对于中国证监会举办的市场分析座谈会，中国社会科学院金融研究中心副主任王松奇感触颇深：“周小川主席亲自主持召集这个会，认真听取专家们对整个证券市场形势的分析，体现了监管层礼贤下士，高度关注证券市场发展，真心真意地集思广益听取意见的姿态”。
王松奇认为，国有股减持是导火索，引发的是信心危机；但背后的深层原因，则是查处违规资金后有4000多亿的资金撤出股市，造成资金链的断裂。
专家们形成的共识是，目前稳定是压倒一切的，前些日子提出的阶段性成果不行，要么引而不发，暂时停止；要么制定比较好的让市场能接受的新办法。
王松奇告诉记者，开这个会绝不是为了托市，而是为了寻求解决问题的办法。因此，会议将产生其积极影响。首先，体现了监管层维护市场稳定、保护投资者利益的态度；其次，对过去一些问题的总结，要本着历史的观点去看；第三，任何一项政策正确与否，市场是唯一的检验标准。
对于目前关于国有股减持的七种方案，王松奇都予以否定，他说自己更倾向于张卫星提出的《历史成本的回复还原方案》,认为那是最彻底的方案。
据了解，张卫星的观点是将非流通股的初始成本与流通股一级市场的价格成本按比例关系进行非流通股的缩股，或已流通股的拆细，即各上市公司按设立股份公司发行股票融资时各方实际出资额折算成统一的股权数。将非流通股的初始成本与流通股一级市场的价格成本按比例关系进行统一(缩股或拆细)，就可做到非流通股与一级市场股票的同股。实现了同股同权就可以解决非流通股的流通问题。
王松奇强调，规范是要有成本的，而这成本要靠股市发展中的成果来支付。
对于昨天的两市行情大涨，王松奇认为是市场对座谈会及关于国有股减持可能推后传言做出的积极反映，说明投资者恐慌心理暂时消失。但他认为这种行情不会持久，一是因为一些真正的机构大户还在继续观望；二是持续性地给股市提供支持的资金管道还没有。
李扬 中国社会科学院金融研究中心主任
证监会不是指挥家，而是市场正常运行的维护者。
他是一位学者，也是周小川的好友。也许是这种特殊的身份，中国社会科学院金融研究中心主任李扬成了座谈会上最敢说话的人。
他一开口就没客气，“市场不规范是由政府造成的，政策太不稳定，不规范现象从证监会到投资者每个环节都存在，不能由上市公司全部承担，也不能让投资者遭受损失。”
紧接着，李扬把矛头指向去年的“监管风暴”，“规范宜缓不宜急，去年政策出得太多，打击面太宽，一下子投资者不知所措，二级市场风声鹤唳。而在美国，面对突发事件，监管部门首先要做的是，竭力保证市场的流动性。”
“证监会的角色不是在指挥市场，应是制定、监管加维护。”好友一番语重心长，周小川颇为感动，“维护市场方面，我们的确考虑得太少。”
虽然国有股减持问题只是座谈会的内容之一，但是如何安全引爆这枚“炸弹”，周小川希望“智囊团”帮他一把。李扬和其他专家的观点基本一致，他只是建议周小川，不要像捉迷藏似的忽隐忽现，“先出方案，事情可以慢慢做。小川做得最漂亮的一件事就是转配股上市，不动声色，心里有数。”
李扬已经感觉到这次会议的特殊，“以前国有股问题都是二把手来主持，这是小川头一次亲自出马。”
董辅礽 全国人大财经委员会副主任
如果国有股减持中小投资者不接受，那么也减持不了。
昨天上午，身为全国人大财经委员会副主任的董老抽出时间就1月30日参加证监会举办的“市场分析座谈会”的情况向记者作了介绍。尽管对会上的内容谈得不够详细，但董老把他的观点毫无保留地亮了出来：
这两天股市上涨当然与这次会上周小川主席的讲话有关系。 其实“市场分析座谈会”，现在分析市场最基础、最重要的问题就是“对证券市场要有正确估计”。到底应该怎么看待中国的证券市场？是漆黑一团？还是总体上是好的？这涉及到投资者的信心问题，当前是投资者的信心严重受挫。
至于国有股减持的问题，我不具体谈。但是有一点：如果国有股减持的方案中小投资者不接受，那么也减持不了。
对中国的证券市场进行分析，其实应该肯定证券市场对改革、对经济发展起到的重要作用。对证券市场首要的是爱护，要以发展的眼光看问题。规范也要处理规范和发展的关系：中小股东是最脆弱的，如果一规范就下猛药，太严、太超前，首先就要损害中小投资者。“市场必须规范”是肯定的，但是规范的目的是让证券市场健康发展。规范也要有过程，也需要“发展”为规范创造条件。规范过急，市场承受不了。
另外，要看到股市是有严重问题的，但这要结合历史原因、制度原因、体制原因。当时建立证券市场，是与国有企业的改革紧密相连的，政府要求很多地方解决困难企业，证监会曾要求“捆绑上市”，一个好的，一个差的，于是地方把上市额度当做稀有资源，而“包装”就是这样来的。不能把板子都打在券商、会计师身上。这样形成的市场就不能单纯怪“婴儿走路歪歪扭扭的”，要给一个成熟发展的过程。
还有，存在国有股的市场，不能单纯与美国的高市盈率相比。我们流通股只占三分之一，高市盈率是正常的，目前又无做空机制，是单边市，股指就只能往上做。让证券市场完美是不可能的，问题要在发展中解决。
吴晓求 中国人民大学金融证券研究所所长
若市场信心被动摇，将是一个很危险的信号。
中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求为参加这次特别的座谈会，是专程从南昌紧急回京，由于当天没有抵达北京的航班，吴教授先乘车至广州，再乘机回来，到北京已是午夜11点多。
虽然是即兴发言，吴晓求还是宏观、微观各个方面谈得很详细。宏观上，吴晓求一直在强调股市对中国经济的重要意义还需认识得更充分，而在微观上，吴晓求谈到了信用危机和信心危机的观点。”“由于上市公司出现了信用危机，由此引发了市场的信心危机，若市场信心被动摇，那将是一个很危险的信号，解决这双重危机，还是要从政策面上有所改变，比如国有股减持，前提必须充分考虑流通股股东的利益。
一直在国有股问题上表现十分活跃的吴晓求，这次对减持方案却出言谨慎。
吴晓求说“中央对国有股减持的原则问题已经确定，现在只是具体方案还需磨合”，但他不愿对此评价过多。
刘纪鹏 首都经济贸易大学教授
资本市场如果不谈历史，硬性并轨，肯定要损害投资者权益。
首先明确一点，周小川主席近一年多以来强调的证券监管，首先要保护中小投资者的权益。需要注意的是，是权益，而不是利益，一字之差，意义谬之千里。
另外，在当前事关中国资本市场发展的重要时刻，如何看待国有股减持？国有股作为大股东，持有2/3的非流通股。这些非流通股的形成是有特殊历史背景的，与在证券市场上公开募集的流通股在法律性质上是不同的，是两种不同类别的股票，一个是低价，一个是高价。今天在资本市场转轨时期如果不谈历史，不谈这种法律性质的不同，不走出市场化的误区，硬性并轨，是肯定要损害投资者权益的。
那么，从保护中小投资者权益的角度，在并轨时，要在借鉴国际规范的同时，要考虑中国的国情，在制定减持办法时不可能到美国、香港去抄，不可能抄完全市场化的市场，按市场化并轨，一定要符合中国的特殊国情，尊重投资者的权益，体现保护持有流通股的投资者的利益，这是国有股减持方案的根本所在。
李晓西 北京师范大学经济与资源管理研究所所长
证券市场有些问题应“带电作业”，而不应“停电检查”。
作为与会专家，北京师范大学经济与资源管理研究所所长李晓西认为，在股市相当长时间处于低迷状态的情况下，证监会召开专家座谈会，邀请数位专家共同分析证券市场的形势，是十分必要的，它充分体现了证监会对证券市场的关心和责任。
李晓西说，这个会议透出几点好的信息：一是各方对证券市场的发展都很关注，大家认为挤泡沫是必要的，但泡沫到底有多大一定要搞清楚；二是挤泡沫的过程必须是稳步推进的过程，必须贴近中国的实际。有些问题要“带电作业”，不要“停电检查”；三是证券市场上一些资本虚拟化的因素要与泡沫区分开；四是反映证监会非常关心证券市场，并非是“越打压越高兴”。
谈到证券市场的监管时，李晓西认为应该把握好三个均衡点。一是政策本身的均衡点。政策有利好、利空之分，因此政策出台时，要考虑其间的均衡问题；二是市场供求关系的均衡点。股市有涨有跌，应把握好市场的发展规律；三是政策与市场的均衡点。即如何运用不同的政策工具，来最好地维持股市稳步健康增长的态势。
对于国有股减持问题，李晓西的观点是“统一规则、个案处理”，不能像搞运动一样一哄而上。应在企业各方达成共识并能接受的前提下，由市场管理部门审查通过，然后再拿到资本市场上来，把集中风险分散化处理。
李晓西认为，股市大跌不是好事。因为证券市场的发展，与整个社会的稳定、经济发展的大格局息息相关。尤其是中国入世之后，中国的证券市场应与国际资本市场逐步呈正相关关系，而不是负相关关系。
对于昨日两市大涨，李晓西表示，虽然对股民是好事，他个人也很高兴，但还是感到有些出乎意料之外。因为如果仅仅只是一个专家会，就引起市场的剧烈波动，虽然从一个侧面反映出信心问题的重要，但同时也反映出市场比较脆弱，可能还有其它因素在起作用，如海外媒体关于国有股的不实报道。
张维迎 北京大学光华管理学院院长
资本市场里有太多利益问题，公正处理难度很大。
北京大学光华管理学院院长张维迎似乎对股市问题一直很低调，但据了解，张维迎和其他与会学者在国有股减持问题上出现分歧，在记者采访时，他只表示“自己研究资本市场不够仔细，有太多利益问题在里面，无法公正处理”。
在国有股问题上，他的态度的确很谨慎。在一次演讲中，他谈道：“国有股的减持速度目前会比较慢，但是还有其他一些办法，比如通过国有法人股转给其他法人股。国有股减持，一种是直接把国有股减持到可以上市的程度，另一种是先变成其他的法人股，然后再慢慢上市。现在大家担心的是如果减持太快的话，可能市场承受能力会有问题。”
从近期的相关报道中，记者发现张维迎很少评价股市，印象最深的有两段话，一是“ 中国股市与其说是赌场，还不如说是寻租场。”二是现在流行“私下吐真言，公开讲假话”，他希望中国的证券市场早日形成讲真话的机制和风气。
对于昨日两市大涨，他也不知道市场会有那么大反应，他说“大涨之后肯定要大跌，这不是件好事情。”
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